各位合夥人：
2020年富同投資稅後淨利為8,707,138元，年底淨值為205,142,097元，每股淨值為14,952元，相較於年初股利分配後之每股淨值14,157元，每股帳面價值年度報酬率為5.6%。台股大盤加權股價指數2019年底收盤11997.14點，2020年底收盤14732.53點，年度報酬率為 22.8%。台股大盤加權股價指數之報酬指數2019年底收盤22373.36點，2020年底收盤28441.36點，年度報酬率為 27.1%。相較於台股及國際股市，雖然我們去年的表現相對遜色許多，但累計自2010創立以來，富同投資之累積報酬率為185.6%，年複利報酬率為10.0%，還是比大盤略高一些。
『時代』雜誌封面，給2020年打了個大紅叉。該雜誌指出，美國人今年得要有超過100歲，才可能經歷過西班牙流感，也就是上一場最嚴重的疫情；或今年得要有90歲，才可能經歷過經濟大蕭條，也就是上一場最嚴重的經濟衰退；或是今年得要有80歲，才可能經歷過二次世界大戰的死亡無數。但在這短短的一年當中，美國人一次經歷了這所有一切。然而，在實體經濟無比糟糕的一年裡，美國股市卻上演標普上漲16.3%，道瓊上漲7.2%，那指飆升43.6%的輝煌成績。
去年年初受到疫情衝擊，全球股市暴跌，美股3月熔斷高達4次，台股同步下挫，3月份低點來到8523.63點。不過在各國祭出振興措施，啟動無限量資金寬鬆政策後，全股主要股市紛紛不畏疫情逆勢猛漲。台灣在防疫得宜，國安基金政策護盤加上中美貿易戰的效應下，投資人更是勇於追逐風險性資產，許多受惠於疫情或轉單題材的個股紛紛水漲船高。
2020年買股成為全民運動，台股集中市場成交值日均量2007億元，全年成交值達49.43兆元，比前一年的1200億元增加67%，較過去五年平均31.07兆元成長59％，創下歷史新紀錄。即使外資去年賣超達5,302億元的歷史新高，然而在市場資金充沛，散戶人氣沸騰下，台股漲幅超過一倍高達130檔，大幅超越2019年81檔及2018年14檔，口罩股美德醫療-DR漲幅更達23倍，寫下飆股歷史新頁。而權值王台積電也不斷刷新歷史價，全年漲幅高達60.1%，市值高達13.61兆元，年增5.16兆元，貢獻大盤六成漲幅，上市櫃市值更攀至創紀錄的49.2兆元。
然而，實體經濟與金融市場不斷脫節的走勢，連央銀總裁楊金龍都忍不住出來示警。他指出，超寬鬆貨幣政策導致金融市場劇烈震盪，雖然實體經濟仍相對低迷，但部分金融市場則呈現強勁反彈，恐加劇對金融不穩定的擔憂，甚至資產泡沫化的疑慮。從去年台股交易人數達438萬人及日當沖交易戶數逼近13萬戶，日當沖交易曾達39.4％等歷年新高數據可以窺見，比起股市是否過熱的風險，許多投資人更擔心錯過賺大錢的機會。去年集中市場當日成交值曾衝上4096.86億元，也是史上首度破4000億元。這顯示無論股市老手或新人都難以抗拒誘惑，一起加入掏金的狂歡派對。
如果以巴菲特指標來看，去年底台股上市公司市值/GDP 已經來到破紀錄的2.28倍，比起有紀錄以來的平均值約1.53倍高出約50%（金融海嘯前的最高紀錄是1.8，後跌至 0.81)。對比前仆後繼的散戶和謹慎保守的外資，我們更要提醒自己保持理性，謹記巴菲特的名言「在別人貪婪時恐懼」，冷靜地去看待炒作的標的與行情。另外，台股前20大市值企業，去年只有不到半數的8檔股票繳出股價正報酬率的表現，而其中又只有4檔的股價報酬率大於4%，除了台積電上漲60.1%外，分別是聯發科68.4%，台達電73.6%及聯電187%。也就是說，如果像富同投資這樣比較保守，而且投資組合中沒有押注電子股的投資人，就算投資標的全部都是產業龍頭股，而且市值都是前20大，去年的報酬率也不會太好看。這樣的說明，一來是為了安慰自己去年相對平庸的表現，及給我們的合夥人一個交代，二來也是如實地描述在這樣的市場高點和投機氛圍裡，縱使我們無從得知市場的瘋狂與泡沫會延續多久，但依然堅守價值投資的判斷依據。
近來無論是去吃喜酒，上餐館，或是喝咖啡，總是不乏聽見有人大談股票經，彷彿買什麼賺什麼，聽眾也跟著打探明牌，準備共襄盛舉。在這個眾人陶醉的大多頭市場，確實很容易令人忘記投資市場上永遠充滿風險的威脅以及損失的痛楚。 對理性的投資者來說，唯一重要的因素是股票價格與內在價值之間的差距。我會提醒自己不要付出過高的代價，尤其在大家有恃無恐地錢進股市，大量資金使部分熱門股的股價上漲到脫離基本面的當下。歷史上有許多著名的經濟學家，最終都在股市泡沫後的崩跌中，痛苦的認知到自己無法準確預估市場的不理性程度。我們在瘋狂的牛市裡，縱使無法像其他創造出高報酬的投資人一樣，手舞足蹈地慶祝自己的勝利，但為了降低本金永久損失的風險，以及在未來可能的股市回檔時有進場撿便宜的資金，我還是會嚴守安全邊際的原則，在能力圈的範圍內，慎選我能夠理解的優質企業，確保我們的長期績效能夠讓合夥人滿意。就像登山一樣，或許有時我們會走的比較慢，進度會落後其他人，但只要我們腳步踩得穩，而且避免不慎跌落山谷，我們總會到達風光明媚的山頂。雖然去年的表現不如大盤許多，難免會感到些許失落，但我會繼續努力，將眼光放遠。如果在富同投資成立滿30年甚或40年時，我們實現了為合夥人帶來7%年複利報酬率的預期成績，那我會感到很高興。
截至去年底，富同投資組合均是上市櫃體質良好的公司，這些公司具備持久的競爭優勢和具吸引力的回報。我們選擇股票的標準，如同各位股東選擇富同一樣，只有當負責團隊為人誠信正直、具備所處產業經營智慧、且對工作充滿熱情活力，我們才會成為這些企業的合夥人。這樣一來，也才能讓好的資本被好的管理人使用，進而產生好的循環。我希望打造一個多元化的台股投資組合，持續以合理的本益比買股，為所有的股東分憂解勞、創造財富。衷心期盼各位股東能一如既往地保持平常心來看待您手中富同的持股。
2021/1/11
吳卓逸
留言列表
